A diferença entre os juros neutros e a taxa real mostra que o BC tem atuado ativamente na retirada de dinheiro do mercado, desestimulando com isso a demanda que pressiona a inflação. Projeções do próprio BC sinalizam que, mais na frente, os freios impostos à atividade pela política de juros podem até mesmo levar a economia a uma indesejada recessão.
O efeito contracionista da política monetária sobre a atividade econômica é naturalmente defasado no tempo. Mas, no atual momento da economia, essa defasagem fica ainda maior, já que o governo vem operando na direção contrária, estimulando a economia com aumento de gastos em programas de benefícios e ampliação de subsídios ao crédito.
Freio na atividade
É esse cenário de um pequeno movimento de cortes de juros básicos, sinalizados pelo Copom — mesmo com a inflação rodando, no acumulado em 12 meses, em torno de 5% no fim de 2026, ainda acima de 4,5%, teto do intervalo de tolerância do sistema de metas de inflação —, que tem sido crescentemente aceito pelo mercado.
Vale observar, nesse sentido, que as variações nas projeções da inflação e da Selic nos últimos Focus não se refletem nas previsões para o crescimento da economia em 2026. Este continua o mesmo há cinco semanas, no entorno de 2%.
Esta estimativa coincide com a mais recente projeção do próprio BC para a expansão da atividade em 2026, mas ainda se mantém abaixo da previsão do Ministério da Fazenda, de crescimento de 2,3%, e da estimativa atualizada do FMI (Fundo Monetário Internacional), que avançou para 2,4%.